Рынок корпоративных облигаций
На вопросы корреспондента журнала "Эксперт-Урал" Ирины Перечневой отвечает Начальник казначейства Банка "Драгоценности Урала" Алексей Николаевич Волков.

 – В 2006 году на рынке корпоративных облигаций появилось достаточно много дебютных займов, в том числе и с Урало-Сибирского региона. С чем, на Ваш взгляд, связана такая активность?

– Ответ на этот вопрос заключен в структурных закономерностях развития фондового рынка. Это развитие начинается от центра к регионам и от крупных компаний – к средним. В Урало-Сибирском регионе достаточно качественных заемщиков, которые имеют возможность привлекать ресурсы с облигационного рынка дешевле чем кредиты банков. В настоящий момент крупные операторы рынка обратили внимание именно на них. Последние успешные размещения говорят о том,что данный процесс выгоден всем его участникам.

– Особую активность в этом процессе проявили предприятия машиностроительного комплекса. С чем это связано?

– Я бы не сказал, что перекос размещений был именно в сторону предприятий машиностроительного комплекса. Размещения проходили по всему спектру отраслей: от субфедеральных бумаг до ритейлеров. В частности, только Банк "Драгоценности Урала" участвовал в синдикатах 20 выпусков. Причем успешно размещались как, например, местные металлотрейдеры ("Сталепромышленная компания" ставка купона 10,2 % годовых), так и предприятия машиностроительного сектора (Уральский оптико-механический завод – купон 9,4 %). В любом случае для этих предприятий привлечь средства под примерно 10 % годовых – это хорошая возможность для развития их бизнеса.

– Какие из прошедших размещений эмитентов из Уральского региона показались Вам наиболее интересными?

– В принципе, практически каждый выпуск по-своему интересен. Из таких выпусков можно особо отметить выпуски Уралвагонзавода, ТМК, УОМЗ и многих других. Их количество увеличивается с каждым днем.

– Какие основные тенденции на рынке корпоративных облигаций ожидают аналитики в 2007 году?

– С учетом того, что половина 2007 года уже прошла, можно сказать, что основные ожидания аналитиков оправдываются: увеличивается количество выпусков, растет отраслевая диверсификация эмитентов, зависимость от иностранных инвесторов по-прежнему высока, но плавно снижается, уровень доходности находится на стабильном уровне, появляются новые инструменты рынка (процентные свопы, структурные продукты).

– Каков Ваш прогноз по уровню доходности корпоративных облигаций на 2007 год?

– Нельзя говорить о доходности корпоративных облигаций в общем. На рынке выделяют как минимум три основных эшелона, различающихся между собой по кредитному качеству, ликвидности и доходности. Наш прогноз: по качественным выпускам первого-второго эшелона доходность будет плавно и незначительно снижаться (разброс от 7 до 9,5 %), по третьему эшелону ситуация несколько сложнее, но в целом она будет также стабильна. – Какие факторы будут влиять на развитие рынка в течение этого года? – Факторов, влияющих на этот рынок, – множество. На мой взгляд, ключевое значение имеет уровень ликвидности банковской системы, которая находится на историческом максимуме. Она же, вероятно, и будет определять развитие ситуации на рынке до конца этого года.

– Что, на Ваш взгляд, еще мешает более активному выходу компаний среднего уровня на рынок публичных заимствований?

– Основные препятствия – это недостаточная прозрачность компаний и невысокий уровень информированности менеджмента компаний о возможностях рынка публичных размещений. Хотя необходимо отметить, что динамика привлечения эмитентов на этом рынке – впечатляющая. – Как меняются средние параметры займов? – Основная тенденция последнего времени – это увеличение дюрации и объемов займа. Причем даже для дебютного выпуска облигации средний размер заимствований колеблется от 1 до 3 млрд. руб.

– Как Вы оцениваете небольшие выпуски облигаций в размере 500 млн. рублей, насколько они эффективны? – В настоящее время выпуски объемом ниже 500 млн. руб обречены на низкую ликвидность. Этот фактор, на мой взгляд, инвесторы закладывают в доходность. Такой займ малоинтересен как для эмитента, так и для инвестора. Поэтому выпуски объемом менее 1 млрд. руб на первичном рынке встречаются крайне редко.

– Почему уральские компании практически не используют в работе публичные эмиссии акций?

– Процедура IPO не слишком распространена в России. Широкое развитие этого рынка, я думаю, ожидает нас уже в ближайшем будущем. В целом, по мере появления такого опыта, дело обязательно дойдет и до уральских компаний.

– Как Вы оцениваете выход на рынок региональных банков и итоги их размещения?

– Региональные банки достаточно успешно присутствуют на этом рынке, особенно крупнейшие, такие как "Северная казна", "СКБ-Банк", "УБРиР". Они заняли достойное место на кривой доходности, что говорит о благожелательном отношении инвесторов к подобного рода рискам. На мой взгляд, для банков такие размещения при текущих уровнях доходности не дают значительной экономической выгоды по сравнению с вкладами. Однако такой шаг положителен для имиджа и стоимости бизнеса банка.